事件：近日公司披露2024年一季報。24Q1公司實現(xiàn)營收653.67億元，同比增長0.15%;實現(xiàn)歸母凈利潤45.96億元，同比增長104.25%。

點評：

24Q1 公司實現(xiàn)利潤同比大增，主要因為境內(nèi)業(yè)務(wù)單位燃料成本同比下降及電量同比增長。24Q1 公司中國境內(nèi)各運行電廠共完成上網(wǎng)電量1130.36 億千瓦時，同比增長5.63%，主要因為(1)全國用電量穩(wěn)步增長，拉動發(fā)電側(cè)電量同比上升;(2)供暖季期間，公司煤機保持較高負荷率，煤機發(fā)電量同比增長;(3)公司持續(xù)推進綠色低碳轉(zhuǎn)型，新能源裝機同比增加較多，新能源發(fā)電量同比快速增長。

24Q1 公司盈利能力主要受益于單位燃料成本下降等。24Q1 公司毛利率為16.07%，同比提升5.99 個百分點;凈利率為8.93%，同比提升5.15個百分點，公司盈利能力明顯提升主要受益于境內(nèi)業(yè)務(wù)單位燃料成本同比下降等。截至5 月24 日，今年以來秦皇島港動力煤(Q5500)平倉價的均值為876 元/噸，同比下降19%。

公司火電裝機規(guī)模較大，裝備較為先進。截至2024 年3 月底，公司可控發(fā)電裝機容量為137.12GW，其中煤機裝機容量為93.14GW、燃機裝機容量為13.23GW，火電裝機規(guī)模較大。公司燃煤機組中，超過55%是60 萬千瓦以上的大型機組，包括16 臺已投產(chǎn)的百萬千瓦等級超超臨界機組，裝備較為先進。

綠色低碳轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進。24Q1 公司新增風(fēng)電/ 光伏并網(wǎng)裝機0.87GW/0.74GW，關(guān)停下屬華能臨沂發(fā)電有限公司3 號機組(0.14GW)。

低碳清潔能源裝機占比從2023 年底的31.24%上升至2024 年3 月底的32.07%，綠色低碳轉(zhuǎn)型繼續(xù)推進。

投資建議：預(yù)計公司2024-2026 年EPS 分別為0.78 元、0.89 元、0.96元，對應(yīng)PE 分別為12 倍、10 倍、9 倍，維持對公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期;經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期;上網(wǎng)電價波動風(fēng)險;動力煤價格波動風(fēng)險;新能源項目推進不及預(yù)期等。