在對(duì)全球能源的持續(xù)觀察中，我們?cè)谧罱鼛啄臧l(fā)現(xiàn)美國(guó)WTI和北海布倫特的原油價(jià)格走勢(shì)分道揚(yáng)鑣，WTI與布倫特的原油期貨價(jià)格在最大時(shí)已擴(kuò)大到了每桶24.01美元的價(jià)格差距。研究數(shù)據(jù)表明，兩地與日俱增的價(jià)格差距很大程度源自美國(guó)巴肯油田頁(yè)巖油產(chǎn)量的上升。

美國(guó)原油市場(chǎng)的異動(dòng)給了我們進(jìn)行“北美能源獨(dú)立”研究的動(dòng)力。（加拿大對(duì)北美能源的影響在另一篇中有所體現(xiàn)）我們?cè)诖舜窝芯恐袨槊绹?guó)設(shè)定了一個(gè)5年預(yù)期結(jié)果，即5年后美國(guó)有可能停止從海上進(jìn)口石油。美國(guó)石油消費(fèi)2005年以來出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下滑，供應(yīng)端受頁(yè)巖油的產(chǎn)量帶動(dòng)上升。種種資料表明，頁(yè)巖油很可能成為美國(guó)的下一個(gè)頁(yè)巖氣。

Williston盆地巴肯老油田是美國(guó)最主要的致密油產(chǎn)區(qū)，其產(chǎn)量從2003年的1萬(wàn)bbl／d提高到2010年的45．8萬(wàn)bbl／d，這其中絕大多數(shù)的增量來自頁(yè)巖油的開采。頁(yè)巖油產(chǎn)量上升在美國(guó)帶來的最直觀的的影響就是美國(guó)天然氣進(jìn)口大幅下降和煤炭出口的大幅上升；天然氣凝析液產(chǎn)量的快速上升，美國(guó)LPG市場(chǎng)于2011/12年實(shí)現(xiàn)凈出口。

資料來源：美國(guó)能源情報(bào)署，中金公司研究部

如果美國(guó)繼續(xù)保持高速的石油產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)，北美能源獨(dú)立未來對(duì)全球能源市場(chǎng)的影響將是可見的。

我們的報(bào)告預(yù)測(cè)石油自2003年以來的超級(jí)周期或?qū)⒃谖磥?-5年內(nèi)結(jié)束。頁(yè)巖油產(chǎn)量的持續(xù)上升，深水項(xiàng)目以及加拿大油砂項(xiàng)目的投產(chǎn)，將有望再次開啟非歐佩克國(guó)家產(chǎn)量快速增長(zhǎng)之門。因此，石油的超級(jí)周期（即油價(jià)的大牛市）有望在未來3-5年內(nèi)結(jié)束。

如果美國(guó)持續(xù)禁止原油出口，WTI與布倫特價(jià)格有望持續(xù)分化，且下行風(fēng)險(xiǎn)將更主要集中于WTI。

北美能源獨(dú)立有望對(duì)全球產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

與過去能源品種間價(jià)格聯(lián)動(dòng)較大不同，未來結(jié)構(gòu)性因素將可能導(dǎo)致能源價(jià)格走勢(shì)分化。隨油價(jià)下行，天然氣最為看好，而煤價(jià)最不看好。

全球原油輕油/重油價(jià)差也將分化成兩個(gè)市場(chǎng)：北美輕油占比提高，輕油/重油價(jià)差收窄；北美以外地區(qū)重油占比升高，輕油/重油價(jià)差擴(kuò)大。

對(duì)中國(guó)的影響：

1）中國(guó)即將推出的原油期貨有望更能代表未來全球石油貿(mào)易的風(fēng)向。

2）從地緣政治角度，以中國(guó)為首的主要消費(fèi)者如何維持全球石油市場(chǎng)的穩(wěn)定和貿(mào)易安全，至關(guān)重要。

3）從新能源生產(chǎn)成本角度，當(dāng)前油價(jià)下新能源生產(chǎn)已具有經(jīng)濟(jì)性，但受其自身問題的影響，新能源發(fā)展需要時(shí)間，而未來油價(jià)下行，對(duì)新能源行業(yè)盈利將帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。

4）其他行業(yè)影響：能源價(jià)格的分化，不僅將對(duì)與煤炭，石油，天然氣直接相關(guān)的上下游企業(yè)產(chǎn)生影響，也會(huì)對(duì)交通運(yùn)輸、發(fā)電、化工行業(yè)帶來影響。

 （孔慶影：中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部董事總經(jīng)理）