自年初起，伴隨著美國的極寒天氣，國際油市也被打入冰點，WTI和Brent原油兩周內分別下跌了8.6%和5.2%。市場悲觀情緒蔓延，一向樂觀的高盛、巴克萊和德銀等投行紛紛下調油市展望，Brent原油基金凈多持倉亦降至14個月低點。不過，筆者認為，需求緩慢回升將在未來一個月推升油價反彈。

需求緩慢回升，中歐為主要推動力

歷史上看，油市在冬季呈明顯季節性特征，11—12月為年末消費高峰，次年年初回落，低點常現于2月末，3月逐步自低位回升。目前全球原油供需整體維持平穩略寬松狀態，煉廠開工率為5年同期最高。亞太和歐洲需求均維持較高水平，中國去年12月原油進口量觸及歷史新高2678萬噸。四季度成品油庫存觸及四年低點，12月進口和煉廠開工的大幅躍升能一定程度緩解成品油供應偏緊局勢，但仍不足以應對春節后農用旺季需求。預期今年2月原油需求和煉廠開工仍將維持較高水平。

歐洲煉廠開工率觸及4年最高水平，同期西北歐整體石油庫存觸及3年最低，自去年三季度起歐洲經濟持續好轉，四季度開始持續近4年走弱的能源行業亦現好轉；加之近一個月歐洲整體氣溫處于歷史同期高點，這也促使汽柴油消費維持高位。

美國整體需求在去年12月末觸及近5年最高水平，但隨著圣誕假期的結束以及今年1月初多地暴雪引發的出行困難，隨后的3周時間內消費量快速下滑。但預計1月中下旬后隨著道路融冰，出行將有所增長，取暖消費亦將有所體現，整體需求在未來一個月內將相對偏強。

供應壓力略存，伊朗仍存不確定性

需求相對確定，目前油市影響因素主要體現于供應方面。美國原油產量在過去3個月日均增長30萬桶，從EIA數據來看，新鉆井增長放緩，但單井產量亦有小幅提升，預計2—4月美國原油產量將平穩增長。OPEC產量下滑至14個月低點，利比亞國內油田復產但港口仍處于關閉狀態，伊拉克北部庫區獨立出口原油，引發了中央政府不滿。以上兩國局勢仍較為復雜，增產空間非常有限。

伊朗局勢目前是最大的不確定因素。伊核談判達成協議，美歐繼續放松制裁。1月20日，歐盟解凍了伊朗42億美元海外資產，還取消歐洲企業擔保和運輸伊朗原油的限制；隨后美國亦公布了類似措施，并允許伊朗主要出口客戶增加進口量。去年12月伊朗原油產量268萬桶/天，遠低于2011年12月被制裁前的357萬桶/天，有較大上升空間。

不過，伊朗能否就此快速提升出口量仍存懸念，一方面，根據伊核會談的路線圖，保險制裁只會取消6個月，這是給解決伊核問題預留的時間期限。不過，航運合同傳統上習慣于劃定一年的承保期，因此多數船運商拒絕運載伊朗原油；加之自2012年起船運商大幅削減運力，2013年整體航運市場已相對供需平衡，目前富余運力不多，伊朗航線的吸引力并不大。另一方面，伊朗能否嚴格遵守和談協議仍頗存懸念。1月10日伊朗被爆出正與俄羅斯密謀“以油易貨”的出口協議。此舉引發了美國的強烈反應，伊朗隨后予以否認。此外，在敘利亞問題上，伊朗近期的較多活動也引發了美國的不滿。種種跡象表明伊朗在核問題上的讓步更多只是為緩解制裁壓力，對長期疏解興趣并不大，因此6個月過渡期滿時其能否交出一份讓歐美滿意的答卷，仍是個未知數。

整體來看，目前全球原油供需相對平衡。1月中旬至2月中下旬，需求回升且供應維持平穩是大概率事件。預計油價在未來1個月上漲概率較大，WTI和Brent原油有望重回100元/桶和112美元/桶。