核心觀點

2024 年上半年，公司預計實現歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長54%~88%，主要系發電量上漲、煤炭價格下跌、公司參控股發電企業盈利能力得到增強。24Q1 省內綜合耗用不含稅標單略高于1000 元/噸，呈現逐月下降態勢。2024 年4 月合肥2*45萬千瓦天然氣調峰項目雙機投運，預計年底投產項目還有錢營孜二期100 萬千瓦煤電項目和新疆發電2*66 萬千瓦煤電項目，參股在建的中煤新集板集二期2*66 萬千瓦項目預計年內投產。公司綠電重點項目分別為省內在建30 萬千瓦的風電項目和新疆擬建80 萬千瓦光伏大基地項目，未來綠電業務有望成為公司另一增長極。我們預計公司2024 年~2026 年歸母凈利潤分別為21.24億元、25.06 億元、26.71 億元，維持“買入”評級。

事件

公司發布2024 年半年度業績預告

2024 年上半年，公司預計實現歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長53.89%~88.09%;預計實現扣非歸母凈利潤8.88 億元~10.88億元，同比增長66.4%~103.86%;預計實現基本每股收益0.397元/股~0.4853 元/股，去年同期為0.2580 元/股。

簡評

上半年業績預喜，主要系發電量增長疊加煤價下跌2024 年上半年，公司預計實現歸母凈利潤9 億元~11 億元，同比增長54%~88%，主要系發電量上漲、煤炭價格下跌、公司參控股發電企業盈利能力得到增強。燃料成本方面，24Q1 省內綜合耗用不含稅標單略高于1000 元/噸，呈現逐月下降態勢，3 月份已跌破1000 元/噸。煤電方面，近年公司煤電裝機規模及發電量持續提升，2024 年4 月合肥2*45 萬千瓦天然氣調峰項目雙機投運，預計年底投產項目還有錢營孜二期100 萬千瓦煤電項目和新疆發電2*66 萬千瓦煤電項目，參股在建的中煤新集板集二期2*66萬千瓦項目預計今年下半年投產。受益于安徽省內強勁的用電需求增長和公司煤電產能持續提升，2023 年公司發電512.6 億千瓦時，增速約19%;24Q1 發電超過153 億千瓦時，同比增速超過36%。此外，公司燃機項目經過Q1 調試期于Q2 正常投產后，將執行兩部制電價享受容量電價，項目盈利能力有望增強。

新能源有望打造另一增長極，維持“買入”評級雖然公司現役風光裝機容量不到15 萬千瓦，但公司積極拓展綠電業務規模，目前有兩個大綠電項目在建或擬建設中，分別是省內在建30 萬千瓦的風電項目和新疆擬建80 萬千瓦光伏大基地項目，未來綠電業務有望成為公司另一增長極。我們預計公司2024 年~2026 年歸母凈利潤分別為21.24 億元、25.06 億元、26.71 億元，對應EPS 分別為0.94 元/股、1.11 元/股、1.18 元/股，維持“買入”評級。

風險分析

電價下降的風險：在深改委全面推進火電進入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續電力供給過剩或煤炭價格回落、火電長協煤機制實質性落地，引導火電企業燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風險。

煤價大幅上漲的風險：由于目前火電長協煤履約率不達100%(排除進口煤)的政策目標，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區域利用小時下滑的風險：受經濟轉型、氣溫波動等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續我國用電需求轉弱，那么火電存在利用小時數下滑的風險。此外風電、光伏受每年來風、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當年來風、來光較差，或者受電網消納能力的限制，則風電、光伏存在利用小時數下滑的風險。