投資要點(diǎn)

事件：1)7 月29 日平煤股份發(fā)布《關(guān)于公司控股股東增持股份計(jì)劃的公告》。公司控股股東中國(guó)平煤神馬集團(tuán)擬自2024 年7 月30 日起 6 個(gè)月內(nèi)，以自有資金通過集中競(jìng)價(jià)方式，累計(jì)增持金額3~6 億元。2)公司發(fā)布2024 年半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

上半年公司實(shí)現(xiàn)商品煤銷售收入147 億元，同比-5.12%;實(shí)現(xiàn)商品煤銷售成本104億元，同比-1.6%。2024 年二季度，公司實(shí)現(xiàn)商品煤銷售收入71 億元，同比-5.8%，環(huán)比-16.3%;商品煤成本46 億元，同比+0.3%，環(huán)比-19.5%。

集團(tuán)增持彰顯發(fā)展信心，高股息凸顯投資價(jià)值。據(jù)公司公告，中國(guó)平煤神馬集團(tuán)已持有公司約10.5 億股，占總股本的42.42%，本次增持是基于對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，以不高于12 元/股的價(jià)格增持3~6 億元，增持比例不超過公司總股本的2%。

該舉措將進(jìn)一步向市場(chǎng)傳遞信心，促進(jìn)公司健康平穩(wěn)、可持續(xù)發(fā)展。分紅方面，根據(jù)公司發(fā)布《2023 年至2025 年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，在滿足現(xiàn)金分紅條件下，公司將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)原則上不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表可供分配利潤(rùn)的60%，按照24Q1 業(yè)績(jī)年化利潤(rùn)對(duì)應(yīng)股息率7.3%(以7 月30 日收盤價(jià)計(jì)算)，處于板塊靠前位置，高股息盡顯投資價(jià)值。

煤炭生產(chǎn)恢復(fù)，遠(yuǎn)期增量可觀。2024 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1420.82 萬(wàn)噸，同比-7.56%;商品煤銷量1348.75 萬(wàn)噸，同比-13.2%，其中自有商品煤銷量1154.52萬(wàn)噸，同比-16.95%。隨著5 月底十二礦正式復(fù)產(chǎn)，下半年產(chǎn)銷預(yù)計(jì)將有所增加。

分季度看，2024Q2 公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量758 萬(wàn)噸，銷量658 萬(wàn)噸，同比-13.6%，環(huán)比-4.9%，其中自有商品煤銷量566 萬(wàn)噸，同比-17%，環(huán)比-3.8%。展望未來，集團(tuán)承諾將夏店礦、梁北二井礦、汝豐科技等集團(tuán)資產(chǎn)在投產(chǎn)后36 個(gè)月內(nèi)陸續(xù)注入上市公司，預(yù)計(jì)到2025 年，公司原煤產(chǎn)能達(dá)到4000 萬(wàn)噸以上，精煤產(chǎn)量1500萬(wàn)噸以上，中長(zhǎng)期仍具增長(zhǎng)潛力。

政策“組合拳”頻發(fā)，下游需求有望迎來修復(fù)。2024 年以來，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，國(guó)內(nèi)宏觀政策“組合拳”頻發(fā)，焦煤下游需求有望逐步修復(fù)：1)2024 年5 月地產(chǎn)迎密集政策，包括設(shè)立 3000 億保障房再貸款、下調(diào)各期限品種住房公積金貸款利率 0.25 個(gè)百分點(diǎn)、降低全國(guó)層面?zhèn)€人住房貸款最低首付比例等，黑色需求有望企穩(wěn);2)國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部近日印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，提出統(tǒng)籌安排 3000 億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著，焦煤中長(zhǎng)期需求預(yù)計(jì)有保障。當(dāng)前，鋼廠庫(kù)存仍處歷史低位，剛需補(bǔ)庫(kù)下，原料需求支撐焦煤價(jià)格。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為35/37/40 億元，PE 分別為6.97/6.60/6.16 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行;2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期;3)基建固定資產(chǎn)投資資金使用不及預(yù)期。