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內蒙華電(600863):再續高分紅規劃 看好資產注入后收益股利雙升

2025-03-05 08:55:22 中國國際金融股份有限公司   作者: 研究員:劉佳妮/劉礪寒  

公司近況

公司于2025 年3 月3 日公告未來三年(2025-2027 年)股東回報規劃。

2025 年-2027 年,公司每年現金分紅不少于當年合并報表可供分配利潤的70%,且每股派息不低于0.1 元人民幣(含稅)。

評論

再延高分紅規劃,彰顯上市公司回饋股東決心,我們測得2025E-2026E股息率超過6%。公司在2022-2024 年即規劃每年現金分紅不低于合并報表可供分配利潤的70%,且每股派息不低于0.1 元。本次2025-2027 年分紅規劃再次延續了上一周期的分紅力度,凸顯公司管理層對于回饋股東的決心,以及對于未來發展的信心。我們測得2024E股息率達到6.5%左右,而2025E-2026E股息率約為6.7%-6.9%,分紅水平遠高于A股上市的火電同業,股息價值凸顯。

注入風電資產優質,2023 年ROE超16%,公司新能源戰略再進一程。注入風電資產合計裝機160 萬千瓦,均位于內蒙古自治區錫林郭勒盟,其中正藍旗風電裝機110 萬千瓦,北方多倫裝機50 萬千瓦,我們測得2023 年兩項目ROE分別對應16%/18%,遠高于公司同期5.6%的ROE水平。根據公司公開電話會,注入風電資產的利用小時高于當地平均,全部通過點對網外送至華北電網,華北電網對于新能源發電需求較大,項目量價相對有保障。根據公司公開業績會,公司力爭在“十四五”末新能源裝機占比50%。我們認為選擇優質風電注入體現了控股股東對于公司能源結構轉型的大力支持,公司在新能源發電的競爭力得到進一步提升。

我們看好優質資產注入后的收益與股利雙升。雖然資產注入尚未完成,但我們認為公司存量煤電、煤炭資產優質,2024 年完成發電量586 億度,同比-3.4%,平均售電單價336 元/兆瓦,同比-2.2%,均符合市場預期;煤炭產量1,444 萬噸,同比+8.9%,產能已經釋放。2025 年看,我們認為蒙西電價可能好于預期,煤炭業務雖然現貨價格波動,但是公司擁有長協煤合同保障,可以幫助降低現貨煤價影響,保障盈利,支持高分紅表現。

盈利預測與估值

維持2024 年/2025 年盈利不變(未考慮注入),引入2026 年盈利預測,我們預計公司營業收入為229 億元,同比+2.0%,歸母凈利潤26.2 億元,同比+2.3%。維持4.5 元目標價、“跑贏行業”評級不變,目標價較當前股價上行空間為21.6%。當前股價對應2025E/2026E 9.4x/9.2x P/E,目標價對應2025E/2026E 11.5x/11.2x P/E。

風險

電價表現不及預期。




責任編輯: 張磊

標簽:內蒙華電