當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日下午，美國總統(tǒng)特朗普宣布“對等關(guān)稅”，向全球加征關(guān)稅。隨后，各國或開啟談判或進(jìn)行反制，不確定性和危機(jī)感在全世界蔓延，貿(mào)易大戰(zhàn)的陰影也籠罩資本市場。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月3日、4日，美股接連遭遇大跌，兩日蒸發(fā)6萬億美元市值。4月7日，全球股市陷入巨震，A股方面，上證指數(shù)收跌7.34%，深證成指收跌9.66%，創(chuàng)業(yè)板指收跌12.5%，全市2900只個(gè)股遭遇跌停。

其中，近年來持續(xù)下探的光伏板塊再次上演市值大跳水，根據(jù)能源嚴(yán)究院的統(tǒng)計(jì)，A股111家光伏上市公司中107家公司股價(jià)跌幅超過7%，板塊市值單日蒸發(fā)超2000億元，跌幅在市場中居前。

4月8日，隨著“國家隊(duì)”入場撐盤，央國企紛紛宣布增持，A股有所反彈，上證指數(shù)收漲1.58%，深證成指收漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指收漲1.83%。但在光伏設(shè)備領(lǐng)域，雖然部分龍頭如阿特斯、晶科能源、天合光能等也迎來不錯(cuò)的反彈勢頭，但從板塊整體來看，前一日暴跌超過10%后的回漲幅度幾乎可以忽略不計(jì)，多數(shù)光伏ETF還繼續(xù)出現(xiàn)了1%以上的跌幅。

不過，從行業(yè)反饋來看，不少觀點(diǎn)認(rèn)為“關(guān)稅沖擊”雖有影響，但如此慘烈的下跌實(shí)屬“誤殺”。同時(shí)，也有投資者認(rèn)為，在光伏行業(yè)基本面不佳的情況下，任何“雪上加霜”的危機(jī)，都可能成為壓垮部分企業(yè)的最后一根稻草。

缺乏業(yè)績支撐，錯(cuò)過“資產(chǎn)重估”大潮

在特朗普的計(jì)算體系中，中國對美國的關(guān)稅稅率被認(rèn)定為67%，美國已宣布將對中國加征34%“對等關(guān)稅”，預(yù)計(jì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日生效。而根據(jù)美國財(cái)政部長斯科特·貝森特的說法，疊加此前對中國的20%加稅，累計(jì)加稅將達(dá)到54%，對中國的總稅率累計(jì)或?qū)⑦_(dá)到67%。

北京時(shí)間4月4日，我國率先出臺反制措施，根據(jù)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布的公告，自4月10日12時(shí)1分起，將對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅;現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。此外，在反擊“組合拳”中還包括在世貿(mào)組織起訴美國“對等關(guān)稅”措施、將16家美國實(shí)體列入出口管制管控名單等。此后，特朗普又宣稱，如果中國實(shí)施反制，自己將在4月9日對中國商品額外再加征50%關(guān)稅。4月8日，在我國外交部例行記者會上，外交部發(fā)言人林劍表示，如果美方置兩國和國際社會的利益于不顧，執(zhí)意打關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，中方必將奉陪到底。

作為世界前兩大經(jīng)濟(jì)體，近年來中美貿(mào)易雖波折不斷，但往來仍然頻繁，2024年，中美貿(mào)易總額同比增長3.6%左右，達(dá)到6882.8億美元，中國對美出口5246.6億美元，同比增長4.9%，后者也仍是我國第一大出口目的地。而中國自美國進(jìn)口1636.24億美元，同比下降0.1%，對特朗普來說，貿(mào)易逆差的擴(kuò)大也成為了其加征重稅的理由之一。

顯然，兩個(gè)貿(mào)易大國的爭端會產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。不過，雖然美股、A股在“對等關(guān)稅”公布后都受到重創(chuàng)，但從開年以來的情況來看，走勢還是有所分化。其中重要的影響節(jié)點(diǎn)包括1月20日特朗普上臺后的一系列舉措，以及以DeepSeek春節(jié)前后爆火為標(biāo)志的中國資產(chǎn)重估熱潮。

實(shí)際上，美股以“科技七巨頭”為代表，今年2月起股價(jià)就已持續(xù)承壓，而從1月中旬起到“對等關(guān)稅”公布前，A股上證、深證、創(chuàng)業(yè)板反而都有6%-8%的漲幅，人工智能板塊漲超20%，港股恒生科技指數(shù)更是大漲28%。

但同樣是“新質(zhì)生產(chǎn)力”，近幾年已持續(xù)下跌的光伏設(shè)備板塊，通過這波普漲吃到的紅利卻不多，板塊總體漲幅僅在4%左右，市值龍頭陽光電源4月初(“對等關(guān)稅”公布前)的股價(jià)較1月中旬甚至還出現(xiàn)微跌。有光伏茅之稱的“隆基綠能”，雖然在此期間有5%左右漲幅，但4月2日的收盤股價(jià)也基本只是與年初1月2日的開盤股價(jià)持平而已，市值較2021年11月的高點(diǎn)縮水約78%，到了4月8日收盤，這一數(shù)字?jǐn)U大到了80%。

在很多投資者看來，光伏沒能乘資產(chǎn)重估的車“上道”，一方面是因?yàn)槿ツ陿I(yè)績情況陸續(xù)披露，頭部企業(yè)動輒數(shù)十億的年虧損，讓這一賽道失去了業(yè)績的基本支撐;另一方面，也有人認(rèn)為在創(chuàng)新科技快速迭代、新興產(chǎn)業(yè)一波波涌現(xiàn)的時(shí)下，光伏實(shí)在已算不上新鮮力量，反而屢次陷入周期之中，讓投資者倍感無奈。

關(guān)稅多年受害者，沒能逃過“特朗普沖擊”的余威

中國光伏設(shè)備因歐美日澳等國的太陽能發(fā)展需求而崛起，即使在國內(nèi)成長為全球第一大市場后，海外需求也仍是各大企業(yè)營收來源的重要組成部分。

不過，美國此次加征關(guān)稅，對光伏行業(yè)真有那么大的影響嗎?

單從區(qū)域市場的角度來看，美國是目前全球光伏產(chǎn)品售價(jià)最高的區(qū)域之一，被行業(yè)視為“利潤高地”，在國內(nèi)、歐洲等主流市場越來越卷、價(jià)格越來越低，中東、拉美等新興市場“賣不上價(jià)”的情況下，這塊“肥肉”自然不好割舍。

但與此同時(shí)，美國對光伏的“關(guān)稅大棒”可不是從今年才大揮特?fù)]的。

早在2010年，時(shí)任美國總統(tǒng)奧巴馬就啟動了對中國光伏、風(fēng)能、電動車等新能源產(chǎn)品的“301調(diào)查”，并于2011年對70多家中國光伏企業(yè)展開“雙反”調(diào)查(反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查)。到2012年美國商務(wù)部作出終裁后，多數(shù)應(yīng)訴光伏企業(yè)的稅率已經(jīng)提升到30%以上，很多國內(nèi)產(chǎn)能自此就退出了美國市場。

2024年全年，中國光伏組件對美國出口額僅8億人民幣出頭，在記錄在冊的近200個(gè)國家中僅排名第38。就連被認(rèn)為美國本土嚴(yán)重“缺貨”，大量依靠境外產(chǎn)能的電池片，中國對美出口也剛剛超過1億人民幣，在所有出口目的地中排名第13。

而對于頭部企業(yè)來說，以往主打美國市場的大多是在越南、馬來西亞等東南亞國家的海外產(chǎn)能，但在特朗普上臺前，拜登政府已于去年取消了東南亞四國(越南、馬來西亞、柬埔寨、泰國)光伏的關(guān)稅豁免，并展開一系列新“雙反”調(diào)查，擬對相關(guān)國家出口光伏產(chǎn)品征收的反傾銷稅比率最高可達(dá)271%，也就是說，在此次“對等關(guān)稅”宣布、落地前，以往美國本土以外產(chǎn)能主基地通往該市場的通道已多被堵塞。

2023年起，預(yù)判到貿(mào)易壁壘會愈發(fā)高漲的頭部企業(yè)紛紛到美國本土建廠，目前晶科能源、隆基綠能、阿特斯、天合光能、晶澳科技等龍頭均已在美國本土建廠，其中部分工廠也順利投產(chǎn)，雖然也存在供應(yīng)鏈來源的問題，但至少這部分產(chǎn)能不是“對等關(guān)稅”的直接受害者。

實(shí)際上，在“對等關(guān)稅”公布后，很多媒體、機(jī)構(gòu)、從業(yè)者也表示，考慮到美國針對中國光伏本就極高的貿(mào)易壁壘，此次加征關(guān)稅的實(shí)際影響不大，資本市場表現(xiàn)更多是受恐慌情緒影響，屬于“誤傷”。包括愛旭股份、天合光能等部分頭部企業(yè)也回應(yīng)稱相關(guān)關(guān)稅政策對公司目前的出貨和經(jīng)營影響較小。

不過，鈦媒體APP此前也曾提及，中國企業(yè)在美國的光伏工廠，需要依靠《通脹削減法案》(IRA)的補(bǔ)貼來獲取投資回報(bào)，但特朗普同樣是這項(xiàng)政策的堅(jiān)定反對者，目前IRA相關(guān)稅收抵免發(fā)放已經(jīng)暫停，對于這些企業(yè)來說，在美國市場的未來仍充滿不確定性。

此外，近兩年中國光伏企業(yè)也在尋找除東南亞四國、美國以外的產(chǎn)能出海目的地，包括此前不在東南亞四國“雙反”打擊范圍內(nèi)的印度尼西亞，以及愈發(fā)引人關(guān)注的阿聯(lián)酋、沙特等中東新興市場。據(jù)鈦媒體APP了解，近期土耳其、孟加拉國等國也吸引了越來越多光伏企業(yè)的關(guān)注。不過，歐美往往是這些海外產(chǎn)能的主要目的地，在美國全面加征關(guān)稅后，這些投資計(jì)劃可能也要面臨重新評估。

彭博新能源財(cái)經(jīng)BNEF最新分析指出，在新能源領(lǐng)域，光伏受到“對等關(guān)稅”的影響要遠(yuǎn)小于電池、新能源車產(chǎn)業(yè)。而且，在以往多年的博弈中，光伏行業(yè)在應(yīng)對關(guān)稅問題方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，很多合同通常已包含應(yīng)對關(guān)稅的條款。而將視線稍稍拉長，“對等關(guān)稅”的落地很可能讓中國企業(yè)更積極地去開拓新興市場，但目前仍高度依賴從中國進(jìn)口上游設(shè)備的美國光伏本土產(chǎn)能，很可能因供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降年P(guān)稅影響，進(jìn)一步失去競爭力。