事件描述

公司發(fā)布2024 年一季報，24Q1 實現(xiàn)營收20.44 億元，同比增長4.47%，歸母2.30 億元，同比增長52.69%，扣非2.28 億元，同增49.11%。業(yè)績超市場預(yù)期。

事件評論

收入方面，公司一季度營收同比增長相對較小，預(yù)計主要由于工程項目交付節(jié)奏問題。在新能源電源快速建設(shè)的推動下，國網(wǎng)220KV 及以上電壓等級的一次設(shè)備招標量2022 年開始增長較快，并且近幾年特高壓也迎來建設(shè)快速推進階段，平高電氣作為開關(guān)類產(chǎn)品龍頭企業(yè)，在特高壓交流和特高壓直流市場擁有較高份額，充分受益主網(wǎng)建設(shè)景氣。預(yù)計隨著二三季度電網(wǎng)工程建設(shè)高峰來臨，公司營收有望達到更高的增速水平。

利潤率方面，公司一季度綜合毛利率達到25.22%，同增4.44pct，預(yù)計主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)化帶來的提升。費用率方面，公司一季度費用率有所上升，三費率整體達到11.06%，同比提升1.11pct，其中銷售費率達4.28%，同比提升0.27pct，管理費率達3.21%，同比降低0.08%，研發(fā)費率達3.57%，同比提升0.92pct。最終，公司整體銷售凈利潤率達到12.64%，同比提升3.72pct，利潤率明顯提升。公司一季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流達0.9 億元，同比提升137%，現(xiàn)金流表現(xiàn)依然穩(wěn)健。

展望未來，我們認為公司高壓主網(wǎng)、中低壓配網(wǎng)、海外業(yè)務(wù)有望迎來多線共同發(fā)展，支撐公司持續(xù)成長。1)主網(wǎng)方面，特高壓建設(shè)仍具備持續(xù)性，進一步保持公司高等級產(chǎn)品收入體量。2)中低壓配電網(wǎng)預(yù)計未來建設(shè)有望迎來拐點，主要原因在于隨著分布式新能源和新型用電設(shè)施的快速發(fā)展，國內(nèi)配電網(wǎng)的壓力越來越大，急需進行改造提升，平高電氣通過天津平高、上海天靈、平高通用形成了完善的配電網(wǎng)產(chǎn)品布局，未來公司配網(wǎng)板塊收入也有望實現(xiàn)顯著增長。3)海外市場方面，我們認為在能源轉(zhuǎn)型、智造升級、歐美舊改的推動下，海外電網(wǎng)投資未來增長提速概率較大，未來發(fā)展空間可觀。

考慮24 年特高壓項目產(chǎn)品陸續(xù)交付，公司產(chǎn)品、利潤結(jié)構(gòu)有望進一步改善，我們預(yù)計公司24 年歸母約11 億元，對應(yīng)PE 估值約18.8 倍。繼續(xù)推薦。

風(fēng)險提示

1、國內(nèi)電網(wǎng)投資不及預(yù)期;

2、海外業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。